基建大年來了！ 第三季度基建投資有望進一步加速

從上半年7.1%的基建投資增速可以看出，基建投資增速将迎來拐點，觸底反彈基本是業内共識。......

中國經濟企穩回升，政府主導的基礎設施建設投資（下稱“基建投資”）發揮了關鍵作用，下半年還将發揮更大作用。

國家統計局最新數據顯示，1~6月基建投資（不含電力）同比增長7.1%，增速較1~5月加快0.4個百分點，明顯高于去年全年0.4%的增長水平。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一财經，據測算，上半年基建投資提速對GDP的拉動作用在0.7個百分點左右，成為托底經濟的關鍵力量。下半年随着政策效應持續釋放，基建投資增速有望達到10%或更高一些的水平，進而成為推動經濟增速回歸正常水平的主力。

粵開證券首席經濟學家羅志恒告訴第一财經，結合近期增量政策來看，下半年基建仍有望保持較高增速，預計全年廣義基建投資同比增速在8%~10%。當然也要關注四季度财政收支缺口加大對基建投資支持力度下降等困難，密切跟蹤政策落地效果，如有必要仍需出台增量财政政策。

基建投資大年

自2018年以來，基建投資增速一路下滑，2021年跌至0.4%的近年最低點。今年穩經濟壓力較大，中央要求适度超前開展基建投資，并提出全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系，為全面建設社會主義現代化國家打下堅實基礎。

從上半年7.1%的基建投資增速可以看出，基建投資增速将迎來拐點，觸底反彈基本是業内共識。那為何今年上半年基建投資能保持較快增長？

羅志恒認為，上半年積極财政政策靠前發力是推動基建投資增長的關鍵。

“上半年經濟受疫情沖擊有所下行，穩增長壓力較大，财政支出節奏偏快。1~6月，一般公共預算支出同比增長5.9%，較上年同期增速提高1.4個百分點，而且支出結構上擴大基建投資。比如上半年一般公共預算支出中農林水、交通運輸支出分别增長11%和12%，高于整體增速5.1和6.1個百分點。”羅志恒說。

他還認為，今年專項債加快發行和擴大支持範圍，盡快形成實務工作量，也是推動基建投資增長托底經濟的一大關鍵。

财政部數據顯示，截至6月末，各地發行新增專項債3.41萬億元，2022年用于項目建設的新增專項債券額度基本發行完畢，比以往年度大大提前。專項債撬動投資作用明顯，上半年有2400億元專項債資金用作重大項目資本金，專項債券項目市場化配套融資超過5300億元，對帶動擴大有效投資發揮了重要作用。

“上半年基建投資增長，一方面得益于近期疫情對基建施工擾動全面消退，更為重要的是，除專項債發行使用前置外，近期包括政策性金融調增8000億元信貸額度支持基建等在内的措施持續加碼，對基建投資形成有效支撐。另外當前監管部分對基建項目實施‘随報随批’，有效緩解了去年‘錢等項目’的問題，基建投資增速超預期。”王青說。

穩住下半年基建投資

近期疫情防控取得階段性成效，南方強降雨逐步結束，而萬億級專項債資金将在國務院要求的8月底前基本使用完畢。這些都被分析師認為是利好下半年基建投資的重要因素。

另外，為了支持基建投資，國務院近期決定，調增政策性銀行8000億元信貸額度，并發行金融債券等籌資3000億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。

羅志恒認為，這一舉措在一定程度上緩解了下半年财政政策面臨缺“子彈”的問題。本次3000億元開發性金融債不得超過全部資本金的50%，考慮到項目的資本金比率在20%~25%，8000億元調增的信貸額度可提供配套資金，理論上可撬動2.4萬億元規模的投資。

“但考慮地方嚴控隐性債務、對其他資金來源的擠占效應等因素後，不宜過高估計開發性金融債的乘數效應。同時受項目儲備等因素制約，3000億元資本金和8000億元信貸額追加未必能夠全部在年内落地，預計拉動全年廣義基建投資增速4.0個百分點。”羅志恒說。

受上述利好因素影響，第三季度基建投資有望進一步加速。

王青表示，伴随政策效應進一步釋放，預計7月單月基建投資增速将進一步上行至兩位數，1~7月累計增速也有望達到7.5%左右；三季度基建投資增速将持續加快，下半年基建投資增速有望達到10%或更高一些的水平，進而成為推動經濟增速回歸正常水平的主力。

7月份的一些微觀數據也可以印證基建投資的加速。比如，跟基建密切相關的瀝青開工率近期快速提升，水泥生産和輸送指标也在改善。

基建投資增長并非沒有隐憂

王青表示，6月底新增地方政府專項債已“基本發完”，下半年預算基建類支出似乎也難高增長，由此，下半年是否會出現财政政策“空窗期”，成為當前市場關注的焦點。

羅志恒表示，今年的疫情是超預期的，預算是在疫情前通過的，未能考慮到疫情沖擊，且穩住經濟大盤又追加了留抵退稅金額和車輛購置稅減免等政策，因此疫情導緻的财政收支缺口如果得不到彌補，将在四季度産生較大的财政收支矛盾，對基建的支持力度也會有所下降。

根據财政部數據，今年上半年廣義财政支出大于收入約5萬億元，創近些年新高，去年上半年這一數據還不到1萬億元（約7181億元）。受疫情沖擊、退稅減稅、土地市場低迷等影響，不少地方上半年财政收支矛盾加大。

羅志恒表示，對下半年基建投資既要堅定信心，也要正視潛在困難，需密切觀察跟蹤政策落地效果，如有必要仍需出台增量财政政策，可能的選項包括增發特别國債；上調赤字率；提前下發2023年專項債額度，在四季度使用。

王青認為，考慮到當前樓市遇冷對地方政府國有土地出讓金收入影響很大，盡管近期政策性金融持續發力，分擔了地方政府部分基建支出壓力，但下半年财政政策确實存在出台新的增量工具的可能。

“為支持基建提速，下半年有可能發行1萬億~1.5萬億元特别國債，或将明年部分新增地方政府專項債提前至今年下半年發行。”王青說。